中盛投资 “激活”创业板未盈利企业上市标准，深交所受理首家未盈利企业IPO

6月18日上午中盛投资，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，证监会将在创业板正式启用第三套标准中盛投资，支持优质未盈利创新企业上市。

第一财经发现，6月27日，深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”）作为深市首个未盈利企业首发申请获深交所受理。

根据财务数据显示，2022年至2024年，大普微分别实现营业收入5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元。2024年，该公司主营业务收入同比增长88.73%，同时毛利转正，亏损大幅收窄，预计2026年有望扭亏为盈。

一位投行人士表示，此次创业板首家未盈利企业IPO申请获受理，是回应了市场的呼声，更好适应科技创新企业发展规律，“激活”相关上市标准适逢其时，也是强化资本市场支持服务科技创新企业力度的应有之义。与此同时，市场也要客观冷静对待科技企业成长中的波动与风险，营造包容创新的市场生态。

“激活”创业板未盈利企业上市标准

事实上，创业板改革并试点注册制落地之初，深交所就制定了优质未盈利创新企业在创业板上市的标准及配套监管安排，为优质未盈利创新企业上市预留了空间。

后续，深交所发布《关于未盈利企业在创业板上市相关事宜的通知》，进一步明确优质未盈利创新企业相关适用标准和行业范围。

近年来，随着国际地缘政治日趋复杂，大国竞争博弈日益加剧，新一轮科技革命和产业变革深入发展，国内涌现出一批具有关键核心技术、市场潜力大、科技属性突出的科技企业，在全球竞争中崭露头角，其中就包括不少创新属性较强但尚未实现盈利的企业提出到创业板上市发展的需求。

前期高研发投入是科技创新企业发展的基础和成长的规律，相比传统企业，这些企业发展初期阶段需更长久的资本投入支持，而引导未实现盈利的科技创新企业上市，有助于解决国内科技企业发展早期缺乏资金的巨大压力，给予它们成长所需的时间和资源。

以纳斯达克等境外成熟市场为例，亚马逊、特斯拉等科技企业上市时均未盈利，上市后也表现出业绩的波动性，但当技术成熟推广应用之后，其成长速度惊人。

深交所相关负责人表示，深交所严格落实创业板各套上市标准，为初盈利、未盈利企业提供更多包容性，支持优质创新企业拓宽融资渠道。

首先是严守底线，强化监管。加强未盈利企业的审核把关，严格执行审核标准，严守财务真实性底线，严防“伪科技”，特别是压实发行人和中介机构责任，督促其充分披露未盈利的影响因素及未来发展趋势，充分论证持续经营能力、盈利预期情况等。

其次加强风险揭示和投资者保护。深交所相关负责人表示，未盈利企业上市后，将在股票简称之后添加特别标识“U”，实现盈利前持续在公告文件显著位置提示尚未盈利风险中盛投资，定期披露尚未盈利的成因及影响、盈利预期实现情况等。督促未盈利企业的控股股东、实际控制人和董事、监事、高级管理人员按照规则要求，作出更严格的股份锁定安排，以充分保护投资者利益。

该负责人表示，深交所将坚持严把发行上市准入关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。

强化“优创新、高成长”属性

创业板作为资本市场服务科技创新的重要平台，一直深入贯彻创新驱动发展战略，历经近十六年发展，已成为全球最具活力的市场之一，培育了一批聚焦主业、坚守创新、业绩优良的优质科技企业，板块“优创新、高成长”属性越发鲜明。

截至目前，上市公司数量已达1382家，总市值超13万亿元。其中，高新技术企业和战略性新兴企业占比分别接近九成和七成，板块公司总体研发强度超5%，近半数公司在上市后营收翻番、市值涨幅翻番。尤其是在新一代信息技术、新能源、生物、新材料、高端装备制造等优势产业集群化发展趋势明显，相关公司总市值超9万亿元，占板块比重高达75%。

这背后离不开创业板持续进行一系列贴近创新型、成长型企业发展特征的制度尝试和创新，为打造具有独特产业结构气质的创新成长平台夯实了制度基础。

一位市场人士表示，支持优质未盈利创新企业上市，有助于进一步加大板块对优质科技企业的包容性、适应性和精准支持力度，引导更多先进生产要素向科技领域聚集，促进科技、资本和产业高水平循环。长期来看，这也有助于进一步改善市场结构，强化板块特色属性，提升上市公司质量，增强市场内在稳定性。

深市在更广层面提升制度包容性、支持科技创新的积极信号也正持续释放。据记者了解，深交所正在进一步深化创业板改革，支持发行科技创新债券，大力推动中长期资金入市，构建从“IP”到“IPO”再到上市后做优做强的全周期、接力式服务体系作用。

解码首单：科技含量突出、营收快速增长

具体到本次受理的企业来看，大普微具有表决权差异安排，选择了“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”的创业板上市标准。

招股书显示：大普微主要从事数据中心企业级固态硬盘（SSD）产品的研发和销售，拥有自主研发主控芯片、固件算法和量产能力，报告期内搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上。企业级SSD是国家信息基础设施关键部件，在确保数据处理的安全性、可靠性和高效性方面尤为重要。

目前，该公司产品主要应用于互联网、云计算、通信运营商、AI模型训练和推理等，下游客户和最终使用方覆盖国内头部互联网企业、服务器厂商、三大通信运营商、知名金融和电力企业等，已实现对国外互联网企业的批量销售，有力推动企业级 SSD 的国产化进程。

根据IDC最新数据，国内企业级SSD市场中该公司出货量排名第四，市场份额为6.4%，逐步扩大进口替代。

大普微最近三年累计研发费用为7.37亿元，占累计营业收入的36.15%。同时，该公司是国家级专精特新重点“小巨人”企业，截至2024年底，拥有156项发明专利，承担了2项国家级、4项省市级重大科研专项。

本次IPO，大普微拟募集资金18.78亿元，主要用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目。

财务数据显示，2022年至2024年，大普微分别实现营业收入5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元。2024年，该公司主营业务收入同比增长88.73%，同时毛利转正，亏损大幅收窄，预计2026年有望扭亏为盈。

一位业内人士表示，随着全球信息技术的快速发展，国家对于数字信息基础设施核心部件的自主可控性提出了更高的要求。我国是全球第二大企业级SSD市场，但目前主要市场份额仍被国外厂商占据。因此，国家对于打造国产企业级SSD自主可控产业生态的需求日益强烈，这不仅涉及到供应链的安全，亦是推动国内半导体产业发展的关键因素。

该业内人士称，在此背景下，发挥资本市场功能精准“浇灌”，支持头部企业加大研发投入，推动技术创新，实现核心部件的自主可控，能够增强国内产业的竞争力，也有助于保障国家信息产业的安全和可持续发展。

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